Questão
O João e o António, reconhecidos como ilustres cientistas apresentaram o seguinte projeto a um conjunto de potenciais acionistas (preços constantes):
| Rubricas | Ano 0 | Ano 1 | Ano 2 | Ano 3 | |------------------|-----------|-----------|-----------|-----------| | M.L.P. | 1.000.000 | 2.100.000 | 2.100.000 | 2.250.000 | | F.M.N. | (50.000) | (50.000) | (50.000) | (50.000) | | Inv. Cap. Fixo | 2.100.000 | | | (40.000) |
NOTAS (1) Informação que considera a criação de uma empresa de raiz; (2) Vida útil dos equipamentos: 3 anos
- outras informações
| | % | |------------------|-----------| | Taxa de juro OT's| 4,5 | | Prémio de risco | 7,0 | | Taxa de inflação | 3,0 | | Taxa de IRC | 25,0 | | Assumir, simplificadamente, que o IRC é pago no final do próprio ano
Depois de ouvir o mercado de capitais, decidiram aceitar a sugestão de integrar uma outra empresa que estando nesse mercado possui um bom conhecimento dos circuitos de comercialização bem como um apreciável conhecimento dos potenciais problemas que se podem colocar no desenvolvimento do projeto. Os dados financeiros de que dispomos desta empresa são os seguintes:
- Resultados Antes de Impostos (RAI) previsionais da empresa sem projeto:
| Ano | RAI | |------|-----------| | Ano 1| 700.000 | | Ano 2| 800.000 | | Ano 3| 1.000.000 |
a) Considerando ainda que o projeto será financiado:
- Em 30% através de recurso a um crédito bonificado nas seguintes condições:
- Reembolsos em 3 prestações constantes de capital e juros.
- Juros à taxa anual não bonificada de 6% (imposto de selo incluído à taxa de 4%). Suponha que a empresa beneficia de uma bonificação de 1,0%;
Analise a viabilidade global do investimento recorrendo ao VAL do projeto.
b) Porque razão o Valor Atual das fontes de financiamento pode não ser igual ao valor atual dos benefícios fiscais proporcionados pelo recurso a capitais alheios. Explicite pelo menos dois casos que exemplifiquem essa possibilidade.
a) Para analisar a viabilidade do investimento, é necessário calcular o Valor Atual Líquido (VAL) do projeto. O VAL é calculado descontando os fluxos de caixa futuros ao custo de capital da empresa. Considerando a taxa de juro OT's de 4,5%, o prémio de risco de 7% e a taxa de inflação de 3%, o custo de capital pode ser estimado. O VAL é a soma dos fluxos de caixa descontados menos o investimento inicial.
b) O Valor Atual das fontes de financiamento pode não ser igual ao valor atual dos benefícios fiscais por várias razões:
- Diferenças nas taxas de desconto: As fontes de financiamento e os benefícios fiscais podem ser descontados a taxas diferentes, dependendo do risco associado a cada um.
- Timing dos fluxos de caixa: Os benefícios fiscais podem ocorrer em momentos diferentes dos pagamentos de financiamento, afetando o valor presente de cada um.
Para calcular o VAL, é necessário descontar os fluxos de caixa futuros ao custo de capital. O custo de capital pode ser calculado somando a taxa de juro OT's (4,5%) ao prémio de risco (7%), ajustado pela inflação (3%). O VAL é a soma dos fluxos de caixa descontados menos o investimento inicial.
O valor atual das fontes de financiamento pode diferir dos benefícios fiscais devido a diferenças nas taxas de desconto e no timing dos fluxos de caixa. As taxas de desconto podem variar devido ao risco associado a cada fluxo, e os benefícios fiscais podem ocorrer em momentos diferentes dos pagamentos de financiamento.