Danilo é um investidor qualificado e recebeu a proposta de Pedro para investir em um FIDC que contém recebíveis de uma varejista de aparelhos médicos. Ele pode escolher entre as classes de cotas subordinada, mezanino e sênior. Pedro disse que os cotistas seniores têm prioridade nos pagamentos mensais. Ao analisar os relatórios, Danilo notou aumento na inadimplência e questionou como a escolha da cota pode trazer proteção em cenário de estresse. Pedro diz que:
Questão
Danilo é um investidor qualificado e recebeu a proposta de Pedro para investir em um FIDC que contém recebíveis de uma varejista de aparelhos médicos. Ele pode escolher entre as classes de cotas subordinada, mezanino e sênior. Pedro disse que os cotistas seniores têm prioridade nos pagamentos mensais. Ao analisar os relatórios, Danilo notou aumento na inadimplência e questionou como a escolha da cota pode trazer proteção em cenário de estresse. Pedro diz que:
Alternativas
( ) a classe sênior é a primeira a absorver perdas, pois possui menor rentabilidade esperada e maior preferência nos pagamentos. Por isso, apresenta maior risco de crédito.
( ) o aumento na inadimplência pode acionar cláusulas de amortização antecipada das cotas sênior, protegendo esses investidores contra deteriorações adicionais na carteira.
( ) a presença de uma cota mezanino não altera o nível de proteção da cota sênior, já que ambas são subordinadas à cota subordinada e, por isso, absorvem perdas ao mesmo tempo.
( ) a estrutura de subordinação funciona de forma escalonada: primeiro a cota subordinada absorve as perdas, depois a mezanino e, por fim, a sênior, que tem maior grau de proteção.
Explicação
Em um FIDC com diferentes classes de cotas, existe uma hierarquia (waterfall) de pagamentos e de absorção de perdas:
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Pagamentos (prioridade de fluxo): em geral, as cotas sênior recebem antes (maior preferência) e tendem a ter menor risco e menor retorno esperado. As cotas mais subordinadas recebem depois e podem sofrer interrupção de remuneração em cenários de estresse.
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Absorção de perdas (subordinação de crédito): quando a inadimplência aumenta e a carteira gera perdas, elas são absorvidas de forma escalonada:
- primeiro a cota subordinada (equity/primeira perda);
- depois a mezanino;
- e por último a sênior (maior proteção).
Analisando as alternativas:
- 1ª está errada: a cota sênior não é a primeira a absorver perdas; ela é a última justamente por ter maior proteção.
- 2ª até pode existir em alguns regulamentos (gatilhos/early amortization), mas não é a explicação mais direta e geral sobre proteção por escolha de classe; além disso, amortização antecipada não elimina risco de perdas já materializadas e depende do regulamento.
- 3ª está errada: a existência da mezanino altera sim a proteção, pois cria uma camada intermediária de absorção de perdas antes de atingir a sênior.
- 4ª descreve corretamente o mecanismo essencial de proteção em estresse: subordinação por camadas.
Alternativa correta: (D).