Três empresas X, Y e Z, com as mesmas características, porte, capacidade instalada, estrutura de custos e preços de venda, obtiveram no último exercício social um resultado operacional de R$ 300 mil antes das despesas financeiras. Os recursos aplicados na atividade-fim, distribuídos entre próprios e de terceiros foram para cada empresa: Os encargos financeiros corresponderam para todas as empresas à taxa média de 12% a.a. sobre o montante do capital de terceiros. A alíquota total (IR e CSLL) foi de 30% calculada sobre o resultado final após a dedução dos encargos financeiros. Qual das empresas obteve o maior grau de alavancagem financeira?

Para comparar o grau de alavancagem financeira (GAF), podemos usar a ideia de que, mantendo o mesmo EBIT (resultado operacional antes das despesas financeiras), quanto maior a despesa financeira (juros) em relação ao EBIT, maior é a sensibilidade do lucro líquido (ou do lucro por ação) às variações do resultado operacional — isto é, maior alavancagem financeira.

Um indicador clássico é:

$\text{GAF} = \dfrac{EBIT}{EBIT - J}$

onde $J$ são os juros (encargos financeiros). Imposto não muda o ranking aqui, pois é uma proporção aplicada após os juros.

Dados: $EBIT = 300$ (mil) para todas.

1) Calcular juros (12% a.a. sobre capital de terceiros)

• Empresa X: dívida = 200 → $J_X = 0{,}12\cdot 200 = 24$ (mil)
• Empresa Y: dívida = 500 → $J_Y = 0{,}12\cdot 500 = 60$ (mil)
• Empresa Z: dívida = 800 → $J_Z = 0{,}12\cdot 800 = 96$ (mil)

2) Calcular o GAF

• $\text{GAF}_X = \dfrac{300}{300-24} = \dfrac{300}{276} \approx 1{,}087$
• $\text{GAF}_Y = \dfrac{300}{300-60} = \dfrac{300}{240} = 1{,}25$
• $\text{GAF}_Z = \dfrac{300}{300-96} = \dfrac{300}{204} \approx 1{,}471$

Como $\text{GAF}_Z$ é o maior, Z é a empresa com maior grau de alavancagem financeira.

Alternativa correta: (E).